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【联讯机械公司点评】中集集团(000039):三大主业快速增长,海工装备何时复苏将成为

字号+ 作者:东方都市网 来源:搜狐号自媒体 2019-04-06 05:50 我要评论( )

一、事件:中集集团披露2018年报,公司2018年实现营业总收入935亿,同比增长22.5%;实现归属于母公司所有者的净利润33.8亿,同比增长34.7%;每股收益为1.11元。

一、事件: 中集集团披露2018年报,公司2018年实现营业总收入935亿,同比增长22.5%;实现归属于母公司所有者的净利润33.8亿,同比增长34.7%;每股收益为1.11元。 二、业绩略超预期,扣非净利润增长较快,毛利率略有下滑 2018年业绩略超预期,扣除非经常性损益后归母净利润为22.6亿元,同比增长65.2%。公司毛利率为14.9%,较上年降低3.5个百分点,净利率为4.4%,基本维持上年水平。 三、三大主营业务齐头并进,表现抢眼 集装箱业务2018年实现营业收入人民币315.36 亿元(2017 年:人民币250.47 亿元),同比增长25.91%;实现净利润人民币18.91 亿元(2017 年:人民币14.63 亿元),同比增长29.22%;2018年公司集装箱销量171万TEU,同比增长20.74%,但由于市场竞争格局发生变化,中远海发集装箱产能迅速扩张,造成集装箱市场供过于求,价格重新下行,叠加2018年钢材价格继续上涨,成本上行产品售价下行两头挤压导致集装箱业务毛利率从2017年的13.56%降低到2018年9.4%,同比下降了4.16个百分点。公司2018年集装箱业务继续保持了25%以上等增长上来之不易的。2019年全球航运需求预期仍然保持4.4%增长,我们期待2019年集装箱市场回归正常市场秩序,中集集团集装箱业务有更多的利润释放。 道路车辆2018年全年累计销售19.2 万台(套)(2017 年: 16.3万台(套)),同比增长17.79%;实现销售收入为人民币244.00 亿元(2017 年:人民币195.21 亿元), 同比增长24.99%;实现净利润为人民币12.73 亿元(2017 年:人民币10.18 亿元),同比增长25.04%。2018年道路车辆毛利率为13.95%,同比去年下降3.59%。道路车辆业务增长主要是受益电商销售激增、公路运输需求提高、基础设施及其它行业需求增加所带动货运量增长导致,我们预计道路车辆业务增长仍可持续。目前中集车辆板块分拆上市已经获批,分拆上市有助于市场对中集集团各项业务进行重估,重新认识中集集团的市场价值。 能源化工装备2018年实现实现营业收入人民币141.63 亿元(2017 年:人民币118.46 亿元),同比上升19.56%;净利润人民币7.92 亿元(2017 年:人民币4.74 亿元),同比上升67.21%。能源化工设备业务主要受益天然气产业链应用渗透加速,中集安瑞科上国内天然气设备龙头企业,覆盖天然气产业链几乎所有领域,我们认为天然气在我国消费增速常年保持在15%以上,具有中长期渗透空间,中集安瑞科有望长期受益,具有中长期可持续发展空间。 四、海工装备因资产减值产生巨额亏损,对净利润影响较大 海洋工程业务的销售收入为人民币24.34 亿元(2017 年:人民币24.85 亿元),同比下降2.08%;受本年计提资产减值(21.61亿)影响,净亏损人民币34.49 亿元(2017 年:净亏损人民币10.39 亿元),同比上升231.86%,海工装备巨额亏损拖累2018年公司业绩。从2019年来看,公司海工设备存量平台仍然较多,存在资产减值压力,但整体上,海工装备行业在缓慢复苏,公司在谈订单明显增多。此外,中集还在努力拓展非油气订单,在海洋渔业、深海养殖、海洋旅游甚至航天发射领域等业务范围逐步铺开。我们认为随着油价平稳回升,海工装备业务走在复苏路上,有望成为公司业务的X因素,如果如果复苏有力将大幅减亏甚至止亏,预计将对中集集团业务带来非常积极的影响。 四、道路车辆分拆上市获批,或引起市场对中集集团价值重估 中集道路车辆分拆上市是中集集团继能源化工设备、空港消防设备业务分拆上市以来分拆的又一大块主业,中集集团旗下九大主业均可以分拆上市,单独估值,市场对中集集团的价值(几大主业都具有行业领先的地位和规模,加上巨额土地价值重估)有望形成重估。 五、盈利预测与投资建议 预测公司2019~2021年营业收入分别为1043.55亿元,同比分别增长11.61%、9.02%、8.62%,对应归母净利润分别为32.91亿、36.89亿、43.63亿元,同比分别增长-2.62%、12.09%、18.28%。EPS分别为1.1、1.24、1.46元,对应市盈率分别为13.66、12.19、10.30X。考虑到公司估值较低,市场地位突出,诸多业务分拆上市,加上巨额土地价值,公司市场价值有待重估,继续维持“买入”评级。 六、风险提示 1、集装箱需求不及预期,价格战加剧;2、海工装备复苏不及预期;3、天然气应用不及预期。

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